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公司發布2023年 半年度報告，上半年實現營業收入26.73 億元，同比下滑48.91%，歸母凈利潤1.94 億元，同比下降84.03%，扣非歸母凈利潤1.97 億元，同比下降84.08%。其中，二季度營業收入13.20 億元，同比下滑47.45%，歸母凈利潤0.70 億元，同比下降87.64%，扣非歸母凈利潤0.77 億元，同比下降87.18%。

草甘膦價格反彈，三季度其他原藥價格也有望陸續見底。二季度農藥價格普遍高位回落。據中農立華，二季度，除草劑中草甘膦，乙草胺，丁草銨，異丙甲草胺均價分別為2.80、3.00、2.37、5.00 萬元/噸，同比分別下降56.80%、34.04%、43.06%、9.09%，環比分別下降35.10%、12.83%、8.88%、8.54%；殺蟲劑中敵敵畏均價為3.00 萬元/噸，同比下降9.09%，環比持平。其中草甘膦業績價格下降幅度最大，不過往后看，我們認為最悲觀時間點已經過去，隨著庫存去化以及海外終端需求的恢復，草甘膦價格已經出現明顯反彈，從低點2.4 萬元/噸反彈至今達到3.5 萬元/噸。我們認為，三季度其它原藥價格也將持續見底，農藥行業最差時候基本確認過去。

重點聚焦戰略事項，JS-T205 項目推進。公司亦公告了創新除草劑苯嘧草唑（JS-T205）的進展，公司擬在湖北投資7.9 億元建設“新型創制綠色除草劑原藥及制劑項目”，即苯嘧草唑500 噸裝置、制劑生產裝置等，同時苯嘧草唑原藥己經在中國、阿根廷、澳大利亞、加拿大、美國和巴西獲得專利授權。此前5 月，江山公告擬與甕福集團全資子公司甕福化學合資設立“貴州江山作物科技有限公司”，作為第三基地運營主體開展項目前期準備工作。公司目前已經形成南通主基地、枝江基地、翁安基地、南通聯磷四大基地并舉的格局。目前公司重點聚焦戰略事項，圍繞“補鏈、延鏈、強鏈”目標，加快產品結構優化、產業布局調整，隨著項目逐步落地，公司內生增長與外延發展動力顯著增強。

維持盈利預測，維持“買入”評級。草甘膦價格已反彈，三季度其他原藥價格也有望見底，同時公司重點戰略事項持續推進，發展動力顯著增強。我們預計2023-25 年實現營收65.9/96.6/123.8 億元，歸母凈利潤10.2/17.5/23.3 億元，對應PE 為10X/6X/4X，維持“買入”評級。

風險提示：農藥價格下行，項目進度不及預期